Три задачи финдиректора по минимизации валютного риска. Аудит валютного риска в банке Статья оптимизация валютного риска в банке

Степень валютного риска можно снизить, используя два метода:

• 1. правильный выбор валютной цены;
• 2. регулирование валютной позиции по контрактам.

Метод правильного выбора валюты цены внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс который повышается в течении срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь ввиду, что прогноз движения курса валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

Метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешенэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

ь при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали, в этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот.

ь если же хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

Методы страхования от валютных рисков

Применяются два метода страхования от валютных рисков:

ь - валютные оговорки;

ь - форвардные операции.

Валютные оговорки представляют собой специально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.

Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.

Валютные оговорки бывают: косвенными, прямыми, мультивалютными.

Косвенная валютная оговорка применяется в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте. Текст такой оговорки может быть примерно следующим: “Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара и сумма платежа”.

Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.

Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая: “Цена товара и платеж в долларах США. “Если на день платежа курс к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются”.

Мультивалютные оговорки - это оговорки, действие которых основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютная корзина), курс которых рассчитываются как их средняя величина по определенной методике, например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют “корзины” от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.(1)

Сущность форвардных операций по страхованию валютных рисков заключается в следующем. Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистые расходы по процентам:

ь валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока платежа;

ь валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.

Чистые доходы или чистые расходы выражаются через:

ь «пипсы» и соответственно добавляются или вычитываются из курса

В случае использования форвардных операций экспортер, при

подписании контракта примерно узнав график поступления платежей, заключает со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу. Преимущество экспорта является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа исходя из этого устанавливает цену контракта. Банк, заключающий форвардную сделку обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса валюты к национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне.

Импортер напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Аналогично иностранный инвестор может застраховать риск, связанный с возможным снижением курса валюты - инвестиций, с помощью продажи её банку на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь.

Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя. С этого момента принятый риск необходимо захеджировать самому банку. Поэтому банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.

Деятельность любого коммерческого банка сопряжена с принятием на себе различных рисков. В общем случае под риском понимается вероятностная неопределѐнность, сопряженная с несением потенциальных потерь вследствие отклонения фактических результатов от их предварительной количественной и качественной оценки. Одним из рисков, требующих непрерывного контроля, является валютный риск.

Валютный риск - риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и (или) драгоценных металлов по открытым кредитной организацией позициям в иностранных валютах и (или) драгоценных металлах.31

Существует несколько различных методов управления валютным риском, основным из них является установление лимитов на проведение валютных операций. Лимиты могут быть установлены на операции с государством или отдельным контрагентом, на инструментарий (ограничения по используемым валютам и инструментам), на максимальный размер открытой валютной позиции или убытка. С целью ограничения валютного риска банками устанавливаются следующие размеры (лимиты) открытых валютных позиций:

· Сумма всех длинных (коротких) открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах ежедневно не должна превышать 20 процентов от собственных средств (капитала) банка.

· Любая длинная (короткая) открытая валютная позиция в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах, а также балансирующая позиция в рублях ежедневно не должна превышать 10 процентов от собственных средств (капитала) банка.

Банки, имеющие филиалы, и банки с широкой сетью подразделений самостоятельно осуществляют контроль за размерами (лимитами) открытых валютных позиций посредством установления сублимитов на открытые валютные позиции головных офисов и филиалов. Сублимиты могут быть установлены как в процентном отношении от величины собственных средств (капитала) банка, так и в абсолютном выражении. Распределение сублимитов между филиалами кредитных организаций осуществляется головными офисами кредитных организаций.32

На практике установление лимитов валютного риска сочетаются с методами снижения валютного риска, к которым традиционно относятся:

· «matching» - взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву;

· «netting» - сокращение валютных сделок посредством их укрупнения;

· различные методы анализа и прогнозирования изменения курсов валют и их динамики;

· хеджирование потерь - открытие позиций на одном рынке (равной позиции на другом рынке) с целью покрытия потенциальных потерь вследствие неблагоприятного изменения цен на актив, по которому открыта позиция. Также хеджирование упрощает прогнозирование денежных потоков, поскольку позволяет заранее зафиксировать обменный курс.

Основными инструментами хеджирования валютных рисков выступают:

· поставочный форвард - сделка покупки/продажи одной валюты за другую) в определенный момент времени в будущем по курсу, согласованному в момент заключения сделки;

· расчетный форвард (NDF) - аналог поставочного форварда с тем отличием, что в дату исполнения данного контракта расчеты между сторонами сделки происходят только в размере курсовой разницы;

· опцион – производный финансовый инструмент, дающий его держателю право на покупку одной иностранной валюты за другую иностранную валюта по заранее определенному курсу в определенный момент времени;

· фьючерсные контракты на доллар США и евро за российские рубли на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) - стандартизированные форвардные контракты, являющиеся инструментами без поставки (расчетными);

Одним из самых эффективных инструментом контроля уровня валютного риска является прогнозирование, которое заключается в моделировании наиболее вероятных сценариев развития, что позволяет своевременно принять комплекс мер для неприятия на себя излишних рисков. Рассмотрим различные экономико- математические методы построения моделей прогнозирования уровня валютного риска.

Расчет ожидаемых потерь. Финансовые потери оцениваются на основе функционально-стоимостного анализа факторов риска и рассчитанного агрегированного показателя кредитного риска. Величина ожидаемых потерь EL рассчитывается по формуле:

Где w - вес j-го валютного риска;
ВР - показатель валютного риска j-й фактора риска;

C - затраты (прямые и косвенные издержки банка на валютную операцию); j - процентный, или комиссионный, доход по валютной операции.

31 Банка России от 23.06.2004 N 70-Т "О типичных банковских рисках"

32 гл. 2, Инструкция Банка России от 15.07.2005 N 124-И (ред. от 28.04.2012) "Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями" {КонсультантПлюс}

Прогноз необходимой суммы капитала под валютный риск. Резерв капитала под валютные риски (РКВР) в целом по банку рассчитывается по формуле:

где суммирование по индексу i проводится для всех валютных операций банка. Расчетной базой резерва капитала может служить размер капитала против валютного риска, который определяется по формуле:

BPCi = yl ´ ELi ,

где yl - коэффициент непредвиденных потерь;

ELi - ожидаемые потери по анализируемым факторам валютного риска i;

ELi = BPi ´Ci .

В качестве альтернативы можно применять модель ValueatRisk (VaR).

Расчет суммы требования при использовании универсального метода происходит по следующей формуле: E* = max {0, },

где E* - сумма требования после снижения валютного риска; E - текущая сумма требования;

He - коррекция требования (haircut);

C - текущая стоимость гарантии (по гарантийным валютным операциям); Hc - коррекция гарантии;

Hfx - поправка гарантии на валютную разницу между стоимостью гарантии и требованием на основе рыночных колебаний стоимости и колебаний обменного курса.

Таким образом, сущность основных методов управления валютным риском сводится к тому, чтобы компенсировать убытки от неблагоприятного изменения цен (за счет параллельных сделок с производными финансовыми инструментами) и исключить принятие на себя излишних валютных рисков.

Список литературы

1. Инструкция Банка России от 15.07.2005 N 124-И (ред. от 28.04.2012) "Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями"

2. Приказ ФСФР РФ от 04.03.2010 N 10-13/пз-н "Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов"

3. Банка России от 23.06.2004 N 70-Т "О типичных банковских рисках"

4. Нагь П.М. Базель-2 для управляющих банками: основные характеристики и последствия внедрения для Центральной и Восточной Европы // Банковское дело. 2006. N 3. С. 8 - 17.

5. Статья: Стандарт оценки эффективности системы управления валютными рисками в кредитной организации (Соколинская Н.Э.) ("Аудиторские ведомости", 2015, N 2) {КонсультантПлюс}

Финансовые рынки — сложная, нестабильная высокотехнологичная среда, изменения которой и вероятность данных изменений возникают подчас в самый неожиданный момент. Являясь частью данной среды, банковское дело неизбежно подвергается опасности наступления неблагоприятных событий. Таким образом, на первый план всей банковской деятельности выходит необходимость минимизации данной вероятности, в чем немалую роль играет риск-менеджмент.

Сам риск выражает вероятность наступления какого-либо неблагоприятного события или его последствий, приводящих к прямым потерям или косвенному ущербу. При этом наиболее значимые виды риска, такие как кредитный, инвестиционный и валютный, могут привести не только к серьезному ухудшению финансового состояния организации, но и в конечном счете стать причиной потери капитала или банкротства.

Степень негативного влияния банковских рисков определяется как внешними, так и внутренними факторами. К внешним обстоятельствам, способствующим увеличению риска, можно отнести:

• внезапное возникновение проблем;
• несоответствие вновь поставленных задач прошлому опыту банка;
• невозможность принятия срочных мер, способную привести к финансовому ущербу;
• несоответствие существующего порядка деятельности банка концепции необходимых к принятию мер.

При этом данные факторы нельзя рассматривать в отрыве от современных реалий. Так, в России на них накладываются проблемы нестабильного состояния экономики переходного периода, незавершенности формирования банковской системы, отсутствия или несовершенства некоторых законодательных актов, а также значительное инфляционное давление. Все это вносит существенные коррективы в совокупность возникающих банковских рисков.

Внутренние факторы представляют собой совокупность управленческих характеристик риск-менеджмента. Руководство несет полную ответственность за принятые на себя банком объемы риска, их объективную оценку и величину вероятных потерь. Как показывает практика, основные проблемы в сфере банковских рисков возникают именно из-за отсутствия понимания роли мониторинга и контроля наступления неблагоприятных событий в управлении банком.

Как известно, финансовые операции отличаются различной степенью риска. Таким образом, выявление потенциально опасных рисков требует в первую очередь их классификации. К наиболее значимым относятся страновой, кредитный, инвестиционный, операционный и валютный риски.

Валютный риск (риск курсовых потерь) представляет собой вероятность потерь при покупке или продаже иностранной валюты по различным курсам. Он связан прежде всего с интернационализацией банковских операций, а также диверсификацией их деятельности. Валютным рискам подвержены все участники международных экономических отношений.

Стоит отметить, что изменение курсов валют относительно друг друга происходит под влиянием многочисленных факторов. К их числу относятся, например, постоянный перелив денежных потоков из страны в страну, психологический фактор, характеризующийся степенью доверия к валюте резидентов и нерезидентов, а также спекуляция. Значительное действие на динамику национальной валюты оказывают действия центральных банков стран, валютами которых оперирует инвестор. Данный фактор является одним

из важнейших по значению для валютных курсов.

Для иллюстрации действия данного фактора рассмотрим пример.

Предположим, Европейский центральный банк зафиксировал ставку на уровне 4,0% годовых, а Федеральная резервная система США — 2,0%.

Курс EUR/USD в настоящий момент равен 1,5565.

Рассчитаем вероятный курс валютной пары через 3 месяца, допустив, что на ее динамику не оказывают влияния другие факторы (макроэкономическая статистика, страновые риски и т.д.), а величина учетных ставок в течение данного срока остается неизменной.

Курс EUR/USD должен оказаться таким, что финансовый результат инвестирования по ставке ЕЦБ равен финансовому результату инвестирования по ставке ФРС.

Таким образом, справедливый курс EUR/USD через 3 месяца будет равен 1,5488.

Допустим, что вопреки ожиданиям инвесторов ФРС подняла учетную ставку до 2,25% годовых. В этом случае справедливый курс составил бы 1,5498. Таким образом, подобное необоснованное изменение ставки процента способно привести к динамике валютной пары, совершенно не соответствующей ожиданиям инвестора.

Рассмотрение характеристик колебания курсов невозможно без разделения закономерностей на долгосрочные и краткосрочные. Так, в долгосрочной перспективе при анализе движения валют учитывают такие факторы, как темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП), инфляционное давление, состояние платежного и торгового баланса, уровень государственного долга, безработица, социальная стабильность и т.д. В краткосрочной перспективе доминирующей является спекулятивная составляющая.

Рынок чутко реагирует на изменения макроэкономических показателей, прогнозы, сделанные экспертами, и слухи. Таким образом, одной из основных характеристик валютного рынка являются его неустойчивость и непредсказуемость.

Валютный риск для банка в условиях нестабильности курса определяется состоянием его открытой валютной позиции. Различают следующие виды открытых позиций:

• длинная — БВБ Т > БВБ О;
• короткая — БВБ Т < БВБ О;
• закрытая — БВБ Т = БВБ О,

где БВБ Т — балансовые и внебалансовые требования, БВБ О — балансовые и внебалансовые обязательства. см. Таблица 1. (Пример расчета курса валютной пары EUR/USD)

На практике банки держат длинные позиции в традиционно сильных валютах, особенно в случаях, когда их курс склонен к росту, короткие — в слабых валютах. В случае ошибки в предсказании курса будут зафиксированы курсовые убытки. С целью их минимизации банки прибегают к прогнозированию курсов, лимитированию и хеджированию (страхованию) валютных рисков.

Установление лимитов является первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка. Наиболее распространенными видами лимитов являются:

лимит на иностранные государства — установление максимально возможной суммы для операций в течение дня для каждой конкретной страны;

лимит на операции с контрагентами и клиентами — установление максимально возможной суммы операций для каждого клиента или контрагента;

лимит1 инструментария — ограничения по используемым инструментами валютам;

лимит убытков — установление максимально возможного размера убытков, после достижения которого все открытые позиции будут закрыты с убытками.

Кроме вышеперечисленных ограничений в мировой практике с целью минимизации валютных рисков применяются также метод мэтчинга (взаимный зачет покупки или продажи валюты по активу и пассиву) и метод неттинга (максимальное сокращение количества валютных сделок с помощью их укрупнения).

Однако основным способом контроля над рисками, возникающими при операциях с валютой, является хеджирование с использованием срочных инструментов, таких как форвардные и фьючерсные контракты, опционы и сделки СВОП.

Под форвардным контрактом понимается сделка с продажей или покупкой определенной суммы валюты с интервалом во времени между заключением и исполнением сделки по курсу для заключения сделки. При этом курс форварда рассчитывается следующим образом:

где F — форвардный (срочный) курс обмена валюты;

S — текущий валютный спот-курс;

iq — процентная ставка по котируемой валюте;

ib — процентная ставка по основной валюте;

Days — число дней от спот-даты до форвардной даты;

Basisq — число дней в году, установленное для расчетов в котируемой валюте;

Basisb — число дней в году, установленное для расчетов в основной валюте.

Все процентные ставки выражаются десятичными дробями.

Открытие банком форвардной позиции целесообразно в том случае, если его клиент продает или покупает иностранную валюту по форварду, то есть обменом валют на будущую зафиксированную дату.

Так, экспортер, узнав график платежей при подписании контракта, заключает со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу.

В этом случае банк обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу независимо от реальной рыночной динамики курса иностранной валюты к национальной на эту дату.

Импортер, напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, в случае если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Однако данная ситуация страхует прежде всего риски клиентов финансового учреждения. Банк берет их на себя. Хеджирование риска самим банком происходит посредством заключения еще одной сделки форвард с другим банком или с помощью фьючерсного контракта.

В отличие от форварда, являющегося внебиржевым продуктом, фьючерсный контракт, будучи торгуемым на бирже, содержит стандартизированные условия, такие как срок, сумма и т.д.

Обязательным условием фьючерса также является гарантированный депозит, а расчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую палату при валютной бирже, выступающей посредником и гарантом сделки.

Исходя из вышесказанного, преимуществами фьючерса перед форвардом являются его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. Для банка покупка или продажа фьючерсных контрактов позволяет избежать возможных потерь, которые возникают в результате колебаний курсов по открытым позициям в сделках с клиентами.

Фьючерсы на валюту оцениваются исходя из принципа паритета процентных ставок и валютного курса (interest-rate parity).

Как правило, используют стэк-хеджирование с пакетом фьючерсов с одинаковой датой погашения, являющейся ближайшей датой, следующей за датой фиксации ставки по основному риску, или стрип-хеджирование, применяя последовательность фьючерсных контрактов также с датами исполнения, последующими за датой фиксации ставки по основному риску. Если запланировано закрытие хеджа до наступления срока исполнения фьючерсных контрактов, то возникает базисный риск, связанный с изменениями формы кривой доходности. Управлять данными рисками можно с помощью спред-хеджа.

Другой разновидностью срочной сделки является сделка СВОП, означающая обмен одной валюты на другую на определенный период времени. СВОП представляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард.

Данный вид хеджирования удобен для банков ввиду того, что он не создает непокрытой валютной позиции, так как объемы требований и обязательства банка в иностранной валюте совпадают.

Наибольшее распространение СВОП получил среди центральных банков, которые используют его для временного подкрепления своих валютных резервов в кризисные периоды или же для проведения валютных интервенций.

На практике валютный СВОП имеет две разновидности.

Первая разновидность напоминает оформление встречных кредитов, когда два банка предоставляют равновеликие кредиты с одинаковыми или приближенными сроками погашения, но выраженные в различных валютах.

Второй вариант представляет собой обыкновенное соглашение между двумя банками о покупке или продаже валюты по ставке спот и осуществлении сделки в заранее оговоренный момент в будущем. Однако в России сделки СВОП значительного распространения не получили.

Последним способом хеджирования валютных рисков является валютный опцион — сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право первому покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

Опционы делятся на биржевые — стандартные биржевые контракты, обращение которых аналогично фьючерсам, и внебиржевые, технология заключения которых сходна с форвардами. При этом для первых спецификация устанавливается биржей, и при заключении сделок участниками оговаривается только величина премии. Последние заключаются на произвольных условиях, устанавливаемых в процессе сделки.

Таким образом, в случае использования внебиржевого опциона, банк принимает на себя также риск контрагента, рассчитывая на его надежность.

Вообще в сделках с опционами основной риск несут подписчики опционов, так как их прибыль всегда ограничена величиной премии, а возможные убытки при неблагоприятном движении цены базисного актива не лимитированы. Держатель опциона при неблагоприятном для него движении цены просто отказывается от своего права, максимальные его убытки не превышают размера премии.

Столь асимметричное распределение рисков и необычность структуры сделок делают применение опционов чрезвычайно сложным и требующим точных расчетов и прогнозов. Как подписчик, так и держатель опциона могут закрыть любую открытую позицию до истечения контракта путем заключения офсетной сделки, в результате чего прибыль или убытки определяются разницей в стоимости опциона при открытии и закрытии позиции.

В целях снижения стоимости хеджирования чаще всего используют барьерные опционы «нок-ин» и «нок-аут». Данные опционы «появляются» и «исчезают» в том случае, если текущий валютный курс касается заранее оговоренной отметки — барьера или триггера1. Таким образом, поставив, например, триггер на уровне $1,65, банк останется один на один со своим риском в случае превышения цены отметки 1,65. Однако если курс останется в пределах коридора 1,60-1,65, опцион будет выполнен.

Необходимо также отметить, что хеджирование с использованием деривативов таит в себе немало «подводных камней». Являясь универсальными финансовыми инструментами, деривативы могут быть использованы как для хеджирования, так и для спекуляции.

Одна из опасностей, подстерегающих банки, заключается в том, что сотрудник, осуществляющий хеджирование, может стать спекулянтом. Печально известен пример банка Barings в Сингапуре, чей сотрудник, замеченный в спекуляциях и принесший банку убытки в размере $1 млрд, был разоблачен, однако само финансовое учреждение с 200-летней историей так и не смогло оправиться от финансовых потерь.

В российской практике компании все еще неактивно применяют процедуры страхования валютных рисков. Связан данный факт в первую очередь с тем, что финансовый кризис 1998 года, сопровождавшийся резкой девальвацией рубля, привел к дефолту по форвардным и фьючерсным валютным контрактам.

С тех пор, несмотря на заметное оживление интереса к деривативам, закон, который бы регламентировал деятельность участников на срочном рынке, в России так и не появился.

Более того, осознание банками особенностей хеджирования зачастую приводит к отказу от осуществления данных операций — оно не гарантирует, что суммы при страховании будут выгоднее, чем те, которые получены в ситуации, когда хеджирование не выполняется. Издержками данной практики также являются существенные затраты на комиссионные и премии опционов.

Однако, вне всякого сомнения, выявление риска в текущих условиях является для банковского сектора первоочередной задачей. На втором этапе финансовой организации необходимо осуществить корректную оценку величины риска, в частности валютного.

Наиболее популярным инструментарием является методологическая концепция «Value at Risk» (VaR). Она представляет риск в виде определенного числового значения с вероятностными характеристиками, зависящими от избранного доверительного интервала и определяющими распределение вероятностей изменения валютного курса.

Принципиально важным становится и проведение комплексного анализа рыночной ситуации, который включает не только применение стандартных моделей оценки, но и моделирование «стрессовых ситуаций».

Исходя из полученных результатов, менеджеры банка должны принять решение о необходимости или отсутствии таковой в хеджировании конкретных рисков.

Тем не менее, какое бы решение ни было принято по вопросу страхования, наряду с интегрированной системой управления валютным риском в целом, создаваемой на уровне и служб мониторинга менеджмента финансовой организации, в банке должна существовать простая и четкая структура надзора.

Таким образом, организация комплексного подхода к процессу управления валютными рисками требует профессионального отношения к каждому этапу процесса управления.

Таблица 1 Пример расчета курса валютной пары EUR/USD

Риск присущ банковской деятельности. Банки имеют особое влияние на денежные потоки в экономике. В структуре банковских ресурсов доля привлеченных (т.е. «чужих») средств особенно велика. Материализация рисков в банковской сфере может иметь особенно тяжелые последствия для всей экономики. Поэтому банковская деятельность подвергается особому государственному регулированию и контролю.

Вход в банковский бизнес затруднен высоким и постоянно повышающимся уровнем минимального капитала 1-го уровня, особыми требованиями к репутации руководителей банка и др. Требования Банка России к получению лицензии на осуществление финансовой деятельности преследуют цель изначально понизить риск в банковской системе.

Риск должен быть оценен и по возможности ограничен и/или уменьшен. Для реализации этой задачи Бака России устанавливает для коммерческих банков обязательные экономические нормативы, о выполнении которых банки отчитываются с различной периодичностью (ежедневно, ежемесячно).

Помимо установленных ЦБ обязательных нормативов ОАО "Московско-Парижский банк" создал и многие годы ведет собственную аналитическую базу о макроэкономических показателях, о показателях банка, банковской системы. Это позволяет рассчитывать и отслеживать динамику дополнительных коэффициентов, соотношений. Посредством этого менеджмент банка ОАО "Московско-Парижский банк" получает более полную и разностороннюю оценку банковских рисков.

Управление рисками в ОАО "Московско-Парижский банк" осуществляется посредством комплекса решений, реализованных в организационной структуре банка, в системе принятия решений, в разработанной нормативной базе, процедурах, положениях по осуществлению различных операций. Но самая совершенная система предупреждения рисков в банке все равно работает под контролем и влиянием человеческого фактора.

Управление (рисками в том числе) - это субъективная деятельность, она может быть более или менее успешной. Понимая это, в " ОАО "Московско-Парижский банк" уделяется особое внимание обучению персонала, повышению его квалификации, корпоративного духа.

В ОАО "Московско-Парижский банк" созданы и работают Комитет по управлению активами и пассивами (КУАП), Кредитные комитеты КБ ОАО "Московско-Парижский банк" и филиалов и др. В банке реализована система разграничения полномочий. Чем выше сумма предстоящей операции и/или уровень риска по ней, тем выше уровень принятия окончательного решения.

Управление риском в банке ОАО "Московско-Парижский банк" осуществляется, в частности, через:

• 1) прогнозирование валютных курсов, выбор длинной или короткой позиции по ОВП;
• 2) установление внутреннего курса покупки-продажи инвалют;
• 3) проведение операций на межбанковском рынке, через покупку-продажу валюты клиентам на внутренних аукционах;
• 4) регулирование структуры и динамики валютных активов (в т.ч. объем кредитов в инвалюте) и валютных обязательств (не только по объемам, но и по валютам);
• 5) установление определенной величины процентных ставок по валютным кредитам, депозитам;
• 6) соблюдение требований нормативов по ОВП по каждому наименованию инвалюты, а также по всем инвалютам;
• 7) установление внутренних лимитов на выполнение тех или иных валютных операций.

Необходимость страхования валютного риска. Существуют две стратегии в вопросе страхования валютных рисков: спекуляция и риск упущенной выгоды. Под страхованием валютного риска понимают меры по его устранению, то есть мероприятия, направленные на устранение зависимости результатов международных экономических операций от изменения валютных курсов.

Страхование валютного риска имеет своей целью зафиксировать результат международной экономической сделки в момент ее заключения или, по крайней мере, ограничить возможности изменения этих результатов. Страхование валютного риска позволяет участникам международных экономических операций добиться запланированных, но не обязательно лучших, с точки зрения эффективности результатов.

Возможность получения худших экономических результатов при выборе одного из двух управленческих решений (страховать или не страховать валютный риск) по сравнению с другим возможным решением получила название риска упущенной выгоды. Речь в данном случае идет о том, что изменение курса может оказаться благоприятным для предприятия, и, застраховав контракт от валютных рисков, оно может лишиться прибыли, которую в противном случае должно было получить.

Ряд банков никогда не страхует валютные риски, полагая, что валютная неустойчивость является одной из составных частей проблем современной международной торговли, так что неуверенность в плане валютных рисков рассматривается ими как нормальный риск. Часто такая политика приносила крупные потери, и со времени ликвидации системы фиксированных паритетов число таких фирм существенно уменьшилось. Вторая категория предприятий покрывает все открытые позиции независимо от прогнозов валютных курсов.

Издержки такой политики могут быть слишком большими. Существование риска упущенной выгоды, а также стремление объединить преимущества двух других стратегий - уверенность и невысокие издержки - приводит к тому, что подавляющее большинство банков и торгово-промышленных компаний воздерживаются от стопроцентного страхования валютного риска, намеренно поддерживая открытые валютные позиции с целью повышения эффективности внешнеэкономических операций.

Намеренный отказ от страхования валютного риска с целью получения прибыли по открытой валютной позиции называется валютной спекуляцией. Между валютным риском и риском упущенной выгоды существует принципиальная разница, которая заключается во влиянии на конечную эффективность внешнеэкономических операций. Риск упущенной выгоды, по сути, выражает лишь "сожаление" участников экономических операций о получении несколько худших результатов по сделкам по сравнению с возможными лучшими результатами.

Риск упущенной выгоды не приводит к реальным убыткам, так как страхуя валютный риск, участники международных сделок гарантируют себе получение необходимой нормы прибыли, пусть и не максимально возможной в данных обстоятельствах. Напротив, валютный риск, особенно в части риска наличных убытков, может повлечь за собой реальные убытки и даже банкротства банков и торгово-промышленных корпораций.

Возможность реальных убытков по валютным спекуляциям объясняется тем, что каждой валютной сделке участника международных экономических отношений противостоят операции на другой стороне баланса. Например, уменьшение размеров поступлений от сделок по экспорту и предоставленных кредитов по сравнению с планируемыми результатами может привести к тому, что полученные суммы не покроют его текущих расходов или стоимости привлеченных банковских средств.

Прогнозирование валютных курсов является необходимым условием для выбора между страхованием валютного риска и валютной спекуляцией. Под прогнозированием валютных курсов понимается получение информации о будущих изменениях курса методами специальных научных исследований. С введением системы плавающих валютных курсов их колебания стали постоянными, масштабными и трудно предсказуемыми.

Это значительно усилило валютный риск, затруднило выбор между страхованием валютного риска и валютной спекуляцией. Возросла зависимость эффективности международных экономических операций от точности прогнозирования валютных курсов. Изменилось содержание самого прогнозирования: из чисто вспомогательного значения прогнозирование валютных курсов превратилось в самостоятельную область профессиональной деятельности.

Прогнозы используются для установления диапазона изменения открытой валютной позиции в будущем. Показатели минимума и максимума используются для вычисления возможных валютных потерь (полное страхование, отказ от страхования, частичное страхование), которые сравниваются с издержками по страхованию. Если размер потенциальных валютных потерь превышает сумму издержек по покрытию, рекомендуется страхование доли или всей открытой валютной позиции.

Ожидаемый наличный курс доля открытой валютной позиции, которую рекомендуется страховать (исходя из стоимости покрытия на момент принятия решения) Длинная позиция Короткая позиция максимальный (верхний параметр, уровень 90 % уверенности) страховать 100 % не страховать мода (самое вероятное воздействие курса на доходы/убытки) страховать 50 % страховать 50 % минимальный (нижний параметр, уровень 90 % уверенности) не страховать страховать 100 %.

Если стоимость покрытия превышает уровень вероятности воздействия курса на вероятные потери, но больше, чем самый выгодный вариант, решение о страховании будет принято в зависимости от степени негативного отношения компании к рискам. Исходя из этого могут быть изменены и доли открытых позиций, подлежащие страхованию. Степень покрытия валютного риска определяется, как правило, традициями каждой отдельной корпорации или банка.

Крупные банки, торгово-промышленные палаты корпораций стремятся не злоупотреблять валютной спекуляцией. Кроме того, во многих странах размер открытых валютных позиций банков регулируется валютным законодательством. Рассмотренное правило принятия решения о страховании может служить лишь ориентиром и приемлемо в той мере, в какой достоверны и точны вводные данные.

Если же открытая позиция будет неправильно определена или прогноз валютного курса будет неточным, правило может указать на неверные решения. Поэтому важным элементом стратегии страхования валютных рисков является получение по возможности более точного представления о положении.

Известно, что для снижения риска можно использовать следующие стратегии: диверсификацию, концентрацию, иммунизацию, а также хеджирование.

Стратегии диверсификации и концентрации могут с успехом применяться против риска, связанного с отклонениями во временной структуре процентных ставок, однако для снижения уровня валютного риска в деятельности банка ОАО "Московско-Парижский банк" больше подходит хеджирование.

Методы хеджирования имеют много потенциальных применений. Заемщики средств могут использовать срочные рынки, чтобы защитить себя от высоких процентов по займам. Кредиторы также могут защитить себя от падения процентных ставок, приобретя финансовые фьючерсные контракты с высокой ставкой. Управляющие портфелями могут зафиксировать цены и доходность инструментов, которые необходимо приобрести на фьючерсных рынках, и сохранить текущую номинальную стоимость активов. Потребители иностранной валюты, например, импортеры и экспортеры, финансовые организации, могут использовать валютные фьючерсы и форварды для защиты от валютного риска.

При принятии решения по хеджированию важными соображениями являются изменчивость обменных курсов. Определенная величина процентного риска является частью обычного финансового риска всех банков. Использование эффекта финансового рычага (за счет использования заемных средств) увеличивает ожидания доходов, и ради этих ожиданий они готовы смириться с повышенным риском.

Хеджирование осуществляется путем использования контрактов, имеющих колебания цен, схожие с колебаниями цен хеджируемого инструмента.

Затраты на хеджирование можно разделить на две категории: первую - затраты на исполнение сделок и вторую - транзакционные издержки. Затраты на исполнение сделок отражены в разнице между ценами покупателя и продавца на рынке валюты. Кроме того, имеются потенциальные потери вследствие неблагоприятных изменений базиса. Транзакционные издержки включают комиссионные брокерам и альтернативные издержки, связанные с неполучением процентов по день­гам, внесенным в качестве маржи.

Базисный риск может быть измерен потенциалом несовершенной ценовой корреляции. Его необходимо прибавить к затратам на сделки, выраженным в виде процента от основной суммы, подлежащей хеджированию. Если хеджирование осуществляется с использованием опционов, то премия опциона должна быть включена в затраты на хеджирование.

Рассмотрим технологию хеджирования на примере хеджа на повышение курса валюты, которая может быть эффективно использована в деятельности банка ОАО "Московско-Парижский банк".

Пример 1. Отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков. В этом случае хозяйствующий субъект принимает на себя риск и неявно становится валютным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную динамику валютного курса. При этом стоимость активов становится в прямую зависимость от курса валюты.

Банк планирует осуществить через 3 месяца платежи в сумме 10 тыс. долл. США. При этом в данный момент курс СПОТ составляет 28 руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку 10 тыс. долл. США составят 280 тыс. руб. Если через 3 месяца курс СПОТ понизится до 26 руб. за 1 долл.. то эквивалент долларовой позиции - 260 тыс. руб. (26 руб. х 10 тыс. долл.). Хозяйствующий субъект затратит на покупку валюты через 3 месяца 260 тыс. руб., т.е. будет иметь экономию денежных средств, или потенциальную прибыль, 20 тыс. руб. Если через 3 месяца курс СПОТ возрастет до 30 руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 10 тыс. долл. США составят 300 тыс. руб. (10 тыс. долл. х 30 руб.).

Следовательно, дополнительные затраты на покупку будут равны 20 тыс. руб. (300-280).

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и в возможности получить неограниченную прибыль. Недостатком являются риск и возможные потери, вызванные увеличением курса валюты.

Пример 2. Хеджирование с помощью форвардной операции. Форвардная операция представляет собой взаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату. Срочный, или форвардный, контракт - это обязательство для двух сторон (продавца и покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель купить определенное количество валюты по установленному курсу в определенный день.

Банк решил заключить трехмесячный срочный (т.е. форвардный) контракт на покупку-продажу 10 тыс. долл. США. В момент заключения контракта курс СПОТ составлял 28 руб. за 1 долл., а трехмесячный форвардный курс по контракту - 30 руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку валюты по контракту будут равны 300 тыс. руб. (10 тыс. долл. х 28 руб.). Если через три месяца на день исполнения контракта курс СПОТ повысится до 31 руб. за 1 долл., то затраты банка на покупку валюты составят 300 тыс. руб. Если бы он не заключил срочный контракт, то затраты на покупку валюты выразятся в 310 тыс. руб. (10 тыс. долл. х 31).

Экономия денежных ресурсов, или потенциальная прибыль, составит 10 тыс. руб.. Если через три месяца на день исполнения контракта курс СПОТ снизится до 26 руб. за 1 долл., то при затратах 300 тыс. руб. по срочному контракту упущенная выгода (потенциальные потери) составит 40 тыс. руб. (10 тыс. долл. х (260 - 300 руб.).

Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды.

Пример 3. Хеджирование с помощью опционов.

Валютный опцион - это право покупателя купить и обязательство для продавца продать определенное количество одной валюты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Таким образом, опционный контракт обязателен для продавца и необязателен для покупателя. Хозяйствующий субъект покупает валютный опцион, который предоставляет ему право (но не обязанность) купить определенное количество валюты по фиксированному курсу в согласованный день (европейский стиль).

Банк предполагает через три месяца произвести платежи в размере 10 тыс. долл. США и зафиксировать минимальный обменный курс доллара. Он покупает опцион на покупку долларов со следующими параметрами:

• - сумма - 10 тыс. долл. США;
• - срок - 3 месяца;
• - курс опциона - 28 руб. за 1 долл.;
• - премия - 1 руб. за 1;
• - стиль - европейский.

Данный опцион дает право хозяйствующему субъекту купить 10 тыс. долл. США через 3 месяца по курсу 28 руб. за 1 долл. Хозяйствующий субъект платит продавцу валюты опционную премию в размере 10 тыс. руб. (10 тыс. долл. х 1 руб.), т.е. цена данного опциона составляет 10 тыс. руб. Если через три месяца на день исполнения опциона курс доллара СПОТ упадет до 26 руб., то хозяйствующий субъект откажется от опциона и купит валюту на наличном рынке, заплатив за покупку валюты 260 тыс. руб. (10 тыс. долл. х 26 руб.).

С учетом цены покупки опциона (премии) общие затраты хозяйствующего субъекта на приобретение валюты составят 270 тыс. руб. Если через три месяца на день исполнения опциона курс доллара СПОТ повышается до 30 руб., то будущие расходы хозяйствующего субъекта на покупку валюты уже застрахованы. Он реализует опцион и затрачивает на покупку валюты 280 тыс. руб. Если бы он покупал валюту на наличном рынке при курсе СПОТ 30 руб. за 1 долл., то затратил бы на покупку 300 тыс. руб.

Преимущество хеджирования с помощью опциона проявляется в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.

В целом, очевидно, что для банка ОАО "Московско-Парижский банк" необходимо активное использование хеджирования для преодоления валютных рисков.

В тоже время хотелось бы отметить, что значение чистого процентного дохода от операций с иностранной валютой за три года колеблется в диапазоне от 3386 тыс. руб. до 5868 тыс. руб.

Для выявления причин данной динамики следует также обратить внимание на значение таких показателей как прибыль и уровень собственных средств банка.

Уровень собственных средств показывает стабильный рост в среднем на 10000 тыс. руб. в год, в то время как уровень прибыли колеблется, не имея четкой тенденций в развитии. Однако и значение чистого процентного дохода от валютных операций имеет схожее поведение за анализируемый период.

Стоит отметить, что доля доходов от валютных операций в общей структуре доходов банка не велика - на 01.01.2007 всего лишь 5,44%. Доля же расходов от валютных операций в общей структуре расходов банка так же не велика - 5,4% - приблизительное равные части.

Анализируя вышеприведенные данные стоит отметить, что банку необходимо проводить политику, направленную на увеличение, стабилизацию уровня прибыли от операций с иностранной валютой. На современном этапе развития увеличение прибыли возможно за счет совершенствования уже внедренных операций и введения новых.

Можно предложить банку следующие пути по повышению доходности валютных операций банка:

операции по выполнению форвардных контрактов на приобретение-продажу валюты;

оптимизация процентных ставок по валютным депозитам и кредитам;

технологии проведения срочных операций

оптимизация работы банковских пунктов обмена валют;

выпуск кредитных карточек;

выпуск мультивалютных смарт-карточек;

управление счетом через сеть Интернет, мобильные телефоны.

1. Общая характеристика валютных операций

2. Классификация валютных рисков

3. Методы управления трансляционными валютными рисками

1. Общая ха рактеристика валютных операций

Под валютными рисками понимается вероятность возникновения убытков от изменения обменных курсов в процессе внешнеэкономической деятельности, инвестиционной деятельности в других странах, а также при получении экспортных кредитов.

Валютный, или курсовой риск -- это вероятность того, что изменения курсов иностранных валют (доллара, фунтов стерлингов, франка, йены и т. д.) приводят к появлению у банка убытков вследствие изменения рыночной стоимости его активов и пассивов.

В 1970-80-х годах наблюдались гораздо более резкие колебания обменных курсов валют и процентных ставок, чем в предыдущие периоды. После краха Бреттон-Вудской валютной системы в начале 1970-х годов, которая была заменена системой плавающих валютных курсов, стали появляться первые попытки управления валютным риском. Амплитуда колебаний валютных курсов в 1980-х годах увеличилась. Другим серьезным ударом по экономике в этот период был рост процентных ставок. Вместе взятые: плавающий валютный курс и изменяющиеся процентные ставки привели экономистов и банкиров к более тщательному анализу по управлению валютного риска.

Важно установить наличие валютного риска при сделке и выяснить, как этот риск может быть покрыт. Валютная ставка может изменяться как в пользу продавца, так и в пользу покупателя, и это нельзя игнорировать.

События на внешних валютных рынках по-прежнему подтверждают тезис о невозможности дать точный прогноз движения валютных курсов.

Среди них различают операционный, трансляционный и экономический риски.

2. Классификация валютных рисков

Операционный валютный риск можно определить как возможность возникновения убытков или недополучения прибыли в результате изменения обменного курса и воздействия его на ожидаемые доходы от продажи продукции. В частности, если иностранный инвестор вкладывает средства в строительство объектов газовой промышленности в России с целью продажи газа или продуктов его переработки российским потребителям, то он недополучит прибыль в результате снижения курса российской валюты по отношению к национальной валюте страны инвестора. Если средства вкладываются в проект, связанный с экспортом газа, то иностранный инвестор проиграет в случае понижения курса страны-импортера по отношению к российской валюте.

Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте, когда цена на товар определяется в иностранной валюте, может сдерживать экспортно-ориентированные проекты, так как существуют сомнения в том, что экспортируемые товары можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта при таких же условиях увеличивает риск потерь от импорта, поскольку в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной.

Если фирма участвует в тендере за контракт в иностранной валюте, то ее успех в тендере также связан с возникновением валютного риска.

Трансляционный валютный риск (его называют также балансовым) возникает при наличии у головной компании дочерних компаний или филиалов за рубежом. Его источником является возможное несоответствие между активами и пассивами компании, пересчитанными в валютах разных стран. Понижение обменного курса страны местонахождения филиала (или дочерней компании) по отношению к валюте страны местонахождения материнской компании вызывает кажущееся уменьшение его (или ее) прибыли. Если компания имеет консолидированный баланс, то пересчет активов и пассивов филиала или дочерней компании в валюту страны материнской компании приведет к кажущимся убыткам в случае понижения обменного курса.

Таким образом, трансляционный валютный риск возникает в следующих случаях:

* необходимость общей оценки эффективности компании, включая филиалы в других странах;

* потребность в составлении консолидированного баланса;

* пересчет налогов в валюте страны местонахождения материнской компании.

Экономический валютный риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании. Он возникает, например, в результате изменения объема товарооборота в стране или цен на средства производства либо на готовую продукцию, а также вследствие изменения конкурентоспособности фирмы по сравнению с остальными производителями аналогичных товаров. Его воздействие может иметь и другие источники, например правительственные меры, вызванные падением курса национальной валюты:

искусственное сдерживание роста заработной платы, ограничения на хождение иностранных валют, обмен денег и др.

Экономический валютный риск сильнее всего проявляется в странах, зависимых от импорта товаров. Если, например, производство товаров зависит от импортных компонентов, то рост иностранных валют по отношению к национальной увеличивает стоимость продукции и уменьшает конкурентоспособность фирмы по сравнению с производителями аналогичной продукции из отечественного сырья. Рост курса иностранных валют стимулирует экспортно-ориентированные производства и угнетает зависимые от импорта.

В качестве примера следует отметить значительное влияние валютных рисков на деятельность предприятий газовой отрасли. Россия является одним из крупнейших экспортеров газа в мире. Общий объем экспорта российского газа в 1996 г. составил 194 млрд. м3. Кроме того, в отрасли используется достаточно большое количество импортного технологического оборудования. Все это обуславливает зависимость развития газовой промышленности от изменения обменного курса российской валюты по отношению к основным зарубежным валютам.

Валютные риски могут иметь следующую структуру:

а) коммерческие, т. е. связанные с нежеланием или невозможностью должника (гаранта) рассчитаться по своим обязательствам;

б) операционные, т. е. риски валютных убытков по конкретным операциям. Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получивший иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте, тогда как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной. Задача определения операционного риска может потребовать оценки ситуации, когда цена сделки установлена в одной валюте, а оплата будет производиться в другой.

3. Методы управления тр ансляционными валютными рисками

Самыми распространенными методами снижения операционных валютных рисков являются:

- хеджирование - это процесс уменьшения риска возможных потерь, т. е. создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки. Банк может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-либо выборочно. Если экспортер хочет избежать подобного риска, он может застраховаться за счет потерь. Осуществляя хеджирование с помощью финансового фьючерса, он попытается гарантировать себе обменный курс, по которому он будет приобретать инвалюту. Хеджео переносит свой риск на другого участника валютных операций. Если он покупает фьючерсы, кто-то другой должен продать их; т. е приобретение и одновременно права и обязательства купить валюту в установленный срок в будущем по цене, согласованной в настоящем- Зафиксировав текущий курс, обе стороны гарантируют как убытки, так и прибыли. Одна сторона избегает непредвиденных убытков, а другая отказывается от непредвиденной прибыли. Важно, однако, что обе стороны уменьшили риск потерь от возможного изменения курса в неблагоприятном для них направлении. Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, банк может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, банк может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в их пользу. В результате банк будет спекулировать: если его ожидания окажутся правильными, он выиграет, если нет -- он понесет убытки.

На рисунке 1 приведена схема принятия решений при хеджировании валютного риска.

Хеджирование всех рисков -- единственный способ минимизировать их;

Валютный своп, который имеет две разновидности. Первая напоминает оформление параллельных кредитов, когда две стороны в двух различных странах предоставляют равновеликие кредиты с одинаковыми сроками и способами погашения, но выраженные в разных валютах. Второй вариант -- соглашение между двумя банками купить или придать валюту по ставке «спот» и обратить сделку в заранее оговоренную дату (в будущем) по определенной ставке «слот».

Рис. 1. Схема принятия решение при хеджировании валютного риска

В контексте международных финансов термин своп имеет три разных, хотя и взаимосвязанных, значения:

1) покупка и одновременная форвардная продажа валюты;

2) одновременно предоставляемые кредиты в двух валютах;

3) обмен обязательствами, выраженными в одной валюте, на обязательства, выраженные в другой.

Валютный своп может заключаться путем прямых переговоров между двумя сторонами или через банк, выступающий посредником и становящийся второй стороной для каждого участника (рис. 2.).

Рис. 2. Валютный своп при посредничествебанка

Банк выступает как посредник для них обоих, поэтому ни А, ни В не нужно знать друг друга. Банк принимает на себя риск убытков в случае неуплаты долга одной из сторон. Если, например, доллар «усилится» относительно фунта стерлингов, то банк будет выигрывать от сделок с В.

Процентные споты делаются для того, чтобы изменить вид ставки, используемой для уплаты процентов по обязательствам, например, плавающую процентную ставку заменить на фиксированную. Стороны своп- контракта могут переключиться с фиксированных процентных ставок на плавающие или наоборот и достичь более точного сопряжения сроков погашения своих активов и пассивов. С помощью свопов можно добиться, чтобы потоки наличности, проходящие через банк, наиболее близко соответствовали тому идеалу, к которому стремится руководство банка. К томе же банк, организующий своп для своих клиентов, получает доход в виде комиссионных за посредничество и может заработать дополнительный доход, если соглашается гарантировать выполнение своп-контракта;

в) трансляционные (бухгалтерские) риски, которые возникают при переоценке активов и пассивов баланса и счета «Прибыли и убытки» зарубежных филиалов и контрагентов. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, банк взял кредит в швейцарских франках, так как в Швейцарии были низкие процентные ставки, а затем обменял франки на доллары США для финансирования проекта в Америке. Балансовый отчет показывает увеличение стоимости пассивов в долларах США в случае, если курс швейцарского франка по отношению к доллару США возрастет. Эти риски в свою очередь зависят от выбора валюты пересчета, её устойчивости. Перерасчет может осуществляться по методу трансляции (по текущему курсу на дату перерасчета) или по историческому методу (по курсу на дату совершения конкретной операции).

В стратегическом плане защита от валютного риска тесно связана с активной ценовой политикой, видами и стоимостью страхования. Кроме того, почти все крупные банки стараются формировать портфель своих валютных операций, балансируя активы и пассивы по видам валют и срокам. В основном все внешние методы управления валютными рисками ориентированы на их диверсификацию. Для этой цели наиболее широко используются такие срочные валютные операции, как форвардные, фьючерсные, опционные. Валюта продается на условиях «спот» (с немедленным или двухдневным расчетом), «своп» (спот/форвард, спот между различными банками) или «форвард» («аутрайт» между банком и клиентом);

г) риски форфейтирования, которые возникают, когда форфейтер (часто им является банк) берет на себя все риски экспортера без права регресса. Сделки со счетом-фактурой в долларах США, швейцарских франках, немецких марках наиболее часто подвергаются форфейтингу. Это происходит потому, что они являются;

наиболее ходовой евровалютой. Сумма, которую получает экспортер, равна сумме ожидаемых денежных поступлений от экспортных операций минус скидка;

Размер скидки базируется на евровалютной процентной ставке операционной валюты. Но в то же время форфейтирование (метод рефинансирования коммерческого риска) имеет свои преимущества, с помощью которых может быть снижен уровень риска путем:

Упрощения балансовых взаимоотношений возможных обязательств;

Улучшения (хотя бы временно) состояния ликвидности, что дает возможность дальнейшего укрепления финансовой устойчивости;

Уменьшения вероятности и возможности потерь путем страхования возможных затруднений, которые почти неизбежно возникают в период предъявления застрахованных ранее требований;

Снижения или даже отсутствия рисков, связанных с колебанием процентных ставок, и др."

Период между поставкой товаров и получением платежей от импортера хеджирование валютного риска путем форфейтинга по стоимости равно хеджированию посредством форвардной продажи. Экспортер может обратиться к форфейтеру до того, как он даст согласие заключить контракт. Ему нужно иметь информацию о приблизительной учетной ставке, чтобы договориться о цене. Форфейтер устанавливает комиссионные на период между соглашением осуществить форфейтинг и фактической передачей торговых документов.

Но, естественно, форфейтирование не может быть использовано всегда и везде. Это один из способов снижения уровня валютного риска.